普利特：立足改性塑料 挺进新材料
募投项目投产顺利，业绩略低于我们的预期：报告期内，随着募投项目建设推进和对产能的优化，公司生产能力达到6.2万吨，销售各类改性塑料产品2.46万吨，同比增加84.96%；主营业务收入为3.75亿元，同比增长89.39%，远远高于汽车行业48%的同期增长率，公司产品市场占有率明显提高；净利润为5609.23万元，折合EPS0.42元，同比增长30.89%，略低于我们此前预期，主要原因是原材料价格较上年同期有较大波动，公司产品销售成本增加，导致总体毛利率仅为20.64%，比上年同期下降了12个百分点。公司确定未来发展战略是积极实现公司产品方向的三大渗透，即：由汽车单一内饰向汽车内饰总成渗透、由汽车材料向高端通讯电子新材料渗透、由通用塑料向特种工程塑料渗透。
热致性液晶高分子材料（TLCP）揭开产业化序幕：公司拟用超募资金投入拥有自主核心技术的热致性液晶高分子材料（TLCP）项目，TLCP具有刚性的全芳族链结构和特殊的凝聚态结构，属于高性能材料，主要应用于通讯电子、汽车、机械、化工、医疗等领域，目前只有少数几家外国公司能够生产TLCP，现在全球TLCP 总产量约为40000-50000 吨/年，中国每年进口约20000-25000 吨TLCP，随着IT 产业、电子工业向中国转移，中国即将成为全球应用TLCP 最多的地区。
该项目总体投资规模2.5384亿元，最终形成年产1.3万吨液晶高分子材料(纯)的生产能力，项目采用一次规划、分期实施进行建设，第一期，2000 吨/年熔融缩聚生产线，拟在2011年6月投入使用；第二期，10000 吨/年熔融缩聚生产线，拟在2015年6月投入使用；第三期：1000 吨/年固态聚合生产线，拟在2016 年6月投入使用。按照公司可研报告测算，纯TLCP售价在10万元/吨，达产后吨净利率将达到28%，其中，2011年将销售约1000吨，2012-2014年每年将销售2000吨，2015年开始放量达到1万吨以上的销量，我们据此静态测算TLCP将在2011、2012年给公司带来的EPS增量分别为0.2元、0.4元，2016年完全达产后将带来的EPS增量为2.7元。
略微调低盈利预测，维持增持-A投资评级：鉴于公司传统改性塑料改性PP、改性ABS，塑料合金PC毛利率出现了下滑，我们预计这三者未来的平均毛利率将分别维持在19%、18%、30%的均衡水平是比较合理的，为此，我们分别略微下调了2010年、2011年的EPS14.5%、5%，下调后分别为0.94元、1.43元，维持此前43.4元的12个月目标价不变，对应2010年、2011年、2012年的PE分别为46倍、30倍、21倍，维持增持-A投资评级不变。
