国家统计局最近发布09年1-11月行业数据,包括锅炉及辅助设备、发电机及发电机组、汽轮机及辅机、水轮机及辅机、变压器、电容器及配套设备、配电开关控制设备、电线电缆等8个子行业的主要运营数据。
分析:我们欣喜的看到,各子行业的运行状况与我们之前在《2009年1-8月电气设备行业数据点评》做出的判断基本一致。经过与09年1-8月及之前年份同期数据的比较,我们这次将子行业的运营表现分为以下两类:行业性机会——电线电缆、水轮机及辅机;个股类机会——锅炉、电容器、变压器和开关。
1. 电线电缆同比全面增长。电线电缆收入增长2.05%,年内第一次由负转正,符合我们预期;利润总额增长9.95%,环比上升3.46个百分点;毛利率为11.53%,同比上升1.3个百分点。09年铜价经历了先低后高的过程,电缆销售收入提升上半年主要是销量的作用,下半年也有价格上涨的贡献。我们认为,在铜价相对稳定的前提下,电线电缆类上市公司今年业绩或将有良好的表现。
2. 水轮机及辅机持续高增长。水轮机及辅机收入增长49.86%,连续4年保持在30%以上。毛利率为18.64%,同比上升1.6个百分点。依据《可再生能源中长期发展规划》,2010-2010年年均水电装机量为1000万千瓦,可较长时间内维持景气。可以关注订单饱满、未来两年业绩有保证的浙富股份(002266)。
3. 锅炉行业恢复中,毛利率继续下降。锅炉行业收入增长26.92%,利润总额增长12.44%;毛利率为12.94%,同比下降1.2个百分点。自07年以来,锅炉行业逐渐出现恢复性增长,目前最大的问题是利润比较薄。考虑到节能环保政策的影响,我们认为,该行业目前的投资机会在于特种锅炉,建议关注生产垃圾焚烧锅炉、大型余热锅炉的华光股份(600475)。
4. 电力电容器销售下半年转好。电力电容器收入增长10.91%,环比上升6.5个百分点;利润总额增长20.65%,环比上升13个百分点;毛利率16.63%,同比上升1.4个百分点。随着国家特高压直流输变电工程和长距离送电线路串联补偿工程的启动,电容器市场需求增长很快。建议关注接连在南方电网、国家电网取得订单突破的思源电气(002028)。
5. 变压器、配电开关控制设备销售趋于平淡。变压器、配电开关控制设备收入分别增长8.71%、14.38%。从09年国家电网主设备招标的情况看,变压器、高压开关已难以维系之前的高增速,建议关注在变压器招标中市场份额急剧放大的特变电工(600089)、在开关招标中份额上升较快的思源电气(002028)(子公司江苏如高参与招标)。
6. 汽轮机及辅机首次反弹。汽轮机及辅机收入增长4.24%,与上年增速持平;利润总额增长24.39%,去年同期为-37.19%;毛利率为18.51%,同比下降2.9个百分点。汽轮机在经历了2年多的下滑后终于迎来回调,但我们认为,该行业仍不具备明显的投资机会。
行业投资策略:目前行业中大多数个股的估值基本合理,电线电缆子行业今年业绩释放,或将有阶段性投资机会。 投资思路上,我们认为,智能电网和节能减排仍是2010年的行业投资布局的两条重要主线,前一条主线宜选取行业内技术依靠的龙头和潜在龙头公司,后一条主线宜选取具备业绩支撑的业绩低碳概念股。
