09年上半年,电气设备行业上市公司主营业务收入增长9.66%,净利润同比增长17.53%,利润增长大于营收的增长,毛利率微降0.36个百分点,净利率同比提升0.51个百分点。对于这样的业绩表现,特别是在沪深300成份股公司整体营收和净利润双双下滑-10.86%,-12.75%的基础上,行业的增长显得非常突出和难能可贵。行业的增长在上半年的月度策略中也曾多次提及,主要原因是受益于国家对电力建设整体投资额的增长,以及行业内公司的管理和成本控制能力的增强。
上半年,风电为主营的企业表现优异,半年报金风科技和湘电股份净利润增长297%,260%,主要归功于之前签订的订单在今年释放,产业链布局和兆瓦级风机产能的不断释放,以及强有力的成本控制能力。风电行业将维持一定景气度,但未来两三年之后随着行业的产能释放,未来的平均利润率将逐步降低。而因受益输变电和二次保护设备的需求增长,净利润增长显著。此外,得益于原材料价格的下跌,以及销售能力稳定市场占有率,成本控制能力保证毛利率的提高。
8月份,A股市场整体出现剧烈调整,电气设备行业跌幅为10.29%,跌幅小于沪深300成分14.86%,仍强于大市。经过本月的回调,行业目前估值有所下降,PE(TTM)达到了43.7倍,P/B也在6.31倍,较历史P/E,P/B平均值38.1倍和5.61倍仍高出一定幅度,处于合理估值的上限。但行业业绩较好,营收和利润明显好于市场整体水平,中期增长仍保持稳健,高估值有实际的业绩作为支撑,我们维持行业9月“强于大市”评级。并给予特变电工“买入”评级,维持许继电气、东方电气“增持”评级,给予臵信电气“增持”评级,给予平高电气,国电南瑞“中性”评级。
