Ed Davey爵士在湖区的桨板上摔了几跤，自由民主党宣布了“大胆”(读作“不切实际”)的计划来“结束污水丑闻”。
但到目前为止，在这次竞选活动中，两大主要政党几乎没有花时间讨论一个将成为下届政府议事日程上最重要的议题。
这并不奇怪。
说到英国的水务行业，逻辑现在正与情感进行一场艰苦的战斗。绝大多数公众希望水务公司国有化。
保守党和工党都知道这将是一个代价高昂的错误，但他们并不急于告诉选民他们错了。
然而，显然必须采取一些措施。
公众对河流和海滩上的污水的愤怒不断升级。泰晤士水务公司面临严重的债务违约和进入特别措施的危险。选举后不到一周，行业监管机构英国水务管理局(Ofwat)将从2025年起的五年内对英格兰和威尔士的每家水务公司提出要求，这可能会引发数月的激烈争论。
关于谁该为这一切负责的争论是事先准备好的。
批评水务公司的人士声称，这些公司多年来一直在向投资者支付股息，向高管发放奖金，而不是投资于自己的网络。
控方的证据A是河流中的污水;图二是自1991年以来缺乏新的储层。
在私下里，水务行业内部人士表示，监管机构在其政治主子的压力下，优先考虑低账单，因此限制了他们的投资。
他们还在努力应对人口增长、气候变化和更高的成本。
最重要的是，公众认为水务公司正在肆意污染英国的河流和海滩，而实际上情况正在改善。
穆迪(Moody’s)最近的一份报告发现，印度的水处理和污水排放并不比大多数其他国家差，但由于加强了监控，雨水溢流造成的污水泄漏等问题尤为突出。
First Economics的约翰?厄瓦克(John Earwaker)在最近的一份报告中写道:“在这一点上，人们可能会得出两个结论。”
“一种可能是，水务公司最近没有完成这项任务，至少应该受到一些批评。
“但另一种观点可能是，事后看来，企业在5年前被设定了一个不可能完成的挑战，现在正为监管误判付出代价。”
可能两者兼而有之。
水务行业是一种三方面的平衡行为，既要确保公司在其网络上投入足够的资金，又要确保股东能在不让消费者账单飙升的情况下获得合理的回报。
这种平衡取决于ofwa对加权平均资本成本的评估，其中包括公司筹集股本、偿还现有(嵌入式)债务和发行新债务的成本。
这对下一个监管期尤为重要，原因有二。
首先，水务公司提议在2025年至2030年间投资960亿英镑，比目前的五年期间增长90%。
其次，监管机构希望水务公司将其资产负债率从60%降低到55%。
对于公用事业公司，这是通过债务除以监管资本价值来计算的，这类似于标准公司的企业价值——股本加净债务。
你不需要成为企业财务专家就能意识到，如果你在进行巨额资本投资的同时还在降低杠杆率，你将需要大量的新股本。
这必须由投资者提供。
尽管政治动荡，水务行业仍然有很多吸引人的地方:公用事业供应商传统上是相当稳定的公司，不管经济天气如何，都能很好地发展。
但是，即使你对投资一家英国水务公司的理由深信不疑，为什么你会选择投资这家公司的股权，而不是债务呢?因为更大的风险通常意味着更高的回报。
债券投资者是在借钱给一家公司，因此无论如何(几乎)都会得到偿还。即使公司破产了，他们也应该对剩余的资产有优先权。
另一方面，股票投资者购买的只是分享公司名义未来利润的机会。
但这种风险回报权衡正面临着从英国水务行业消失的危险。
在过去的20年里，英国水务公司债务投资和股权投资的回报率之差在2.9个百分点到3.6个百分点之间(平均为3.4个百分点)。
然而，根据ofwa发布的计算下一个监管期加权平均资本成本(WACC)的方法，估计债务成本将为3.28%，股权成本将为4.14%。
这给你的差别只有0.86个百分点。
为此，投资者将不得不承担该公司在项目上超支的风险。
当然，这可能是管理不善的结果。但这也可能是俄罗斯入侵乌克兰导致能源价格飙升的结果，而水务公司是能源价格的大消费者。
如果公司因未能达到目标而受到监管机构的处罚，或因搞砸而被罚款，那么股东也将是买单的人。
第一经济(First Economics)的数据显示，在截至2023年的三年中，股东因“经营业绩”在三年内经历的净利润损失约为35亿英镑(略高于他们支付的股息)。
当然，如果公司破产，股票投资者将首当其冲地蒙受损失。
似乎不值得，不是吗?然而，如果投资者对英国的水务行业置之不理，政府真的会陷入严重污染的境地。
