马来西亚公用事业部门在2025年的盈利前景黯淡，尽管年初估值较高。
尽管数据中心的扩张推动了电力需求的增长，但该行业面临着有限的增量催化剂和监管限制，这些限制削弱了潜在的利益。
马银行投资银行（Maybank Investment Bank）研究部门维持对该板块的“中性”立场，强调其谨慎看法。
“从2025年开始，公用事业板块的估值基础将更高，但增量催化剂较少，盈利前景更为黯淡，”该券商在昨日的报告中强调指出。
根据Maybank IB Research的数据，公用事业部门的净利润增长率预计将从2024年的23%降至2025年的7%。报告指出，2024年的强劲增长得益于YTL Power International Bhd在PowerSeraya的盈利达到峰值，以及Malakoff Corp Bhd恢复盈利。
到2025年，增长预计将来自Tenaga Nasional Bhd （TNB）发电收益的恢复，如果第4监管期（RP4）的或有资本支出（capex）得到充分部署，则有潜在的上行空间。
Maybank IB Research将YTL Power确定为其首选，理由是“人工智能计算的潜在提升”是其增长动力。
标普还重申了对Mega First Corp Bhd的“买入”评级，称该公司“资产负债表上有新的增长项目的空间”。马来亚银行IB Research建议“持有”TNB股票，并指出“目前有利因素大多已被消化”。
“我们认为，随着更多数据中心投入运营，未来几年电力需求增长可能会保持在高位。
Maybank IB Research解释说：“然而，在马来西亚现行的监管框架下（TNB基于激励的监管模式和独立电力生产商的购电协议模式），电网和发电收益在很大程度上与需求风险隔绝，因此不会从需求上升中获益。”
“我们还注意到，国内新发电项目的内部回报率越来越不那么有利可图。然而，如果RP4或有资本支出全部到位，我们的TNB预测可能存在上行风险。”
该经纪公司指出，马来西亚半岛的电力需求在2024年前9个月同比增长7.3%，反映出数据中心的存在不断增加。在2024年9月底完成的1.7吉瓦数据中心容量中，实际利用率仅为15%。
该研究机构指出，TNB预计数据中心可能占当前峰值需求的23%，电力需求预计将以3%至4%的复合年增长率增长，几乎是之前低于2%的增长率的两倍。
上个月，TNB宣布了RP4的新基本电价为45.62美分/千瓦时（kWh），期限为2025年至2027年。这比RP3的39.95森/千瓦时增加了14%。
然而，消费者关税（包括通过附加费传递的不平衡成本）将在2025年上半年保持不变，任何复苏不足都将由行业基金资助。
Maybank IB Research指出，“净电费的增长可能比公布的14%的增长要小得多，因此可能会减轻公众的压力。”
